海航新闻 7000亿负债压倒航空巨人 海航集团破产重整生死考验

作者:鲸鱼时间:2021-09-29 19:43:23来源: 新潮时尚网

这么好的一个团体是怎么走到今天的?

——HNA控股党委书记顾刚的内部信

1月29日,海航集团有限公司发布声明称,收到海南省高级人民法院发出的《通知书》,主要内容为:因我集团不能清偿到期债务,相关债权人向法院申请对我集团进行破产重整。

图:海航集团破产重整公告

据相关报道,此次破产重整涉及海航空控股有限公司、HNA基金会、供销集团等63家公司,为海航集团旗下三家上市公司。海航集团破产重整是目前涉案金额最大的案件,处理情况极其复杂。

HNA流动性危机已持续近三年,海航集团在“自救”和政府救助后面临破产重组。根据现有财务数据,截至2019年上半年,海航集团负债总额为7067.3亿元。作为中国民营企业的领头羊,HNA破产重组的原因是什么?本次破产重整会带来哪些风险和机遇?这些问题值得我们深思。

一个

多方融资和激进的并购埋下了破产风险

自1993年成立以来,HNA逐步发展壮大,从单一的地方航空空运输企业发展成为包括航空空酒店、旅游、地产、商品零售、金融、物流、造船、生态科技等在内的多业态大型企业集团。,总资产超过一万亿元。

图片:海航集团业务部

“海航集团用20多年时间创造了商业史上的奇迹,成功实现了从传统航空空企业向巨型企业集团的转型。”HNA官网称。其快速扩张的一个重要途径在于持续的并购。

这一系列收购在2016年达到顶峰,HNA最大的几笔交易发生在这一年,包括:100亿美元收购CIT集团的飞机租赁业务,60亿美元收购美国电子产品分销商ingram micro,以及65亿美元从黑石集团手中收购希尔顿集团约25%的股份,成为其最大股东。2017年,HNA成为德意志银行的最大股东。此次收购使HNA成功跻身世界500强。然而,这种快速扩张也埋下了许多危机。

从激进并购开始,HNA就走上了过度多元化的道路。M&A不是一项容易的任务。要想扩大经营规模,增强竞争实力,就必须对M&A之后的企业进行合理整合。如果整合无效,这种盲目的“多元化”经营将无法抵御市场风险,最终导致企业破产。然而,HNA只是“强调并购而不是管理,强调整合”。由此,各业务板块及其子公司独立行动,各种风险逐渐累积。资产负债率从2006年的56%上升到2019年的72%。直到2020年,海航集团联合工作组接管HNA应对经营风险后,HNA用了几个月的时间,对海航集团及其2000多家企业的资产、负债、关联交易等情况进行了逐一核查。这是HNA历史上第一次摸清整个集团的资产基础、管理结构、股权关系、债权关系。HNA旗下几个上市公司和集团公司的股权关系树形图,每一个都将近三米长,说明其严重资不抵债。

事实上,2019年,HNA董事长陈峰先生意识到多元化的危害,决定回归HNA 空主业。“如果不是主业,就没有悬念,就没有利润”。然而这种意识来得太晚,加上2020年突如其来的疫情给民航企业带来沉重打击,海航集团最终走上了破产重组的道路。

由于海航集团为并购做了极其复杂的股权嵌套结构,并购后集团涉及的债权债务关系也非常复杂,也涵盖了众多上市公司的公众投资者,因此海航集团的破产重组从前期的尽职调查到重组方案的提出,再到后期重组方案的落地,都会充满坎坷。

2

HNA的破产重组或河山重组

破产重整是一种保护措施,不是破产清算。破产重整是债权人在企业被宣告破产前给予其新生的机会,属于破产程序的内容。在破产重整过程中,企业的法人资格不取消,而是继续存在。通过重组债务人企业的各个方面,如债务、资产、业务、股权、管理等。,可以找出企业出现问题的原因并提出解决方案,完善公司治理机构,化解公司债务负担,实现企业的救赎与重生。破产重整的核心不是破,而是立,即债权人做出让步,帮助企业走出困境。

毫无疑问,HNA还有更高的残值,包括资产价值、品牌价值和服务价值。因此,与为退市HNA进行破产清算相比,破产重整可以使海航集团轻卸债务负担,引入新的战略投资者,注入新的资金继续经营发展,最大限度地减少各方损失。

1.海航破产重组或导致原股东出局

基于公司法债权人利益优先于股东利益的基本原则,债务人企业一旦进入破产程序,就意味着公司财产无法清偿全部债务,债权人利益得不到妥善保护,甚至存在减值损失的风险。HNA的破产重整计划很可能涉及以股抵债,大幅调整老股东权益,或直接以股抵债给债权人,让债权人成为债务人的股东,或将股份出售给战略投资者,由战略投资者提供资金给债权人还债。这意味着HNA在破产重组后将发生“大变局”,公司股东和实际控制人将发生较大变化。

图片:海南航空空现有股权结构

第二,HNA的破产重组有利于保护投资者的利益

对于已申请破产重整的三家上市公司涉及的大量中小股东,退市清算的风险无法估计。不过,联合工作小组认为现行的破产重组计划是最大程度保障股东利益的计划。

首先,进入破产重整程序后,HNA将在司法框架下,在破产管理人的领导下,公平公正地对待所有投资者,对所有投资者一视同仁,防止个别化、偏颇化的和解。

其次,在本次破产重整中,联合工作组制定了专门的解决方案,相关方将设立专门的渠道,让投资者及时、准确地申报债权,让投资者避免通过诉讼、仲裁程序确认权利的成本。

最后,进入重组流程后,海航集团有了更多的谈判大债权人、引入战略投资者等选择,海航集团争取稳定、可持续的生产经营环境会更有保障,及时空。相信这也会给投资者带来更多的希望。

第三,破产重组将最大限度地减少债权人损失

进入破产重整程序后,海航集团的每一项决策和行动都将在破产法的框架下进行,实际上是对债权人负责。

第一,破产重整可以保证相同的债务、平等的权利和公平的解决。重整期间需要停止支付历史拖欠的债权,不能再进行个别清偿,所有债权人将得到公平的补偿。

第二,在重整期间,未经法院或者债权人会议同意,企业不能再处分资产,因为债务人的全部财产都是用来给予全体债权人公平补偿的,所以未经法院或者债权人会议同意,债务人企业本身不能处分资产。债权人不必担心债务人通过出售资产逃避债务。

第三,在法院和管理人的监督下,债权人的知情权可以得到充分保护,不受侵害。重整期间,需要配合债务人企业重整工作的董事、法定代表人、管理人员和其他人员,也应当受到法律限制,以满足法院和管理人开展相关工作的需要。对这些人员的限制主要包括:妥善保管其占有、管理的财物、印章、账簿、文件等资料;按照人民法院和管理人的要求开展工作,如实回答问题;参加债权人会议,如实回答债权人的询问;未经人民法院许可,不得离开住所;其他企业的董事、监事、高级管理人员不得新任。

律师建议

首先,不能忽视发展筹资和风险控制

很多中国企业,尤其是民营企业,缺乏理性,战略冲动,认为一个行业或一个地方的成功可以在另一个地方实现。因此,在积累了一些资本后,为了寻求更大的经营规模和更高的收益,开始通过并购进行融资和发展。结果,很多企业只看到了M&A融资带来的“好处”,却忽略了隐藏的“坏处”,在这样的盲目扩张下损失惨重甚至破产。因此,企业决策者在通过M&A融资寻求更大商机的同时,必须考虑到这些经营行为带来的股权变动、复杂债权债务等风险,在确保公司主营业务“强而专”的前提下稳步前进。

二是公司控制权集中与公司风险防范和规范治理之间的平衡

一直以来,海航集团等级森严,集权度高。一位HNA内部人士分析,高度集中的管理导致了资产流动的不透明。虽然每个公司都是一个独立的实体,但它不能在管理上保持独立。“一个人的订单可以随便调动旗下所有公司的资金。没有防火墙。”这种高度集中的管理很容易导致大股东和关联方占用非经营性资金、不披露担保。因此,为保证高度集中企业的正常资金周转,防止大股东利用关联交易损害企业利益,企业应建立规范的公司治理机制和风险防控体系,而不是沦为摆设。民营企业的实际控制人也要对权力有“自律”精神,主动把权力放进风险控制和规范的笼子里。

三是疫情需要全力以赴,确保企业熬过“寒冬”

疫情不仅造成民航企业损失近百亿元,其他行业也面临寒冬。但每隔几年甚至更久,每个国家和社会都会经历市场的不确定性,而这次疫情也是一次周期性的市场波动。应对疫情考验,经营者首先要保证的是企业不“倒下”。无论是开源节流、数字化转型还是管理重建,疫情都只是一场短期危机,必须熬过“疫情寒冬”才能实现长远发展。

海航集团的破产重组让所有人都惊呆了,但人们期待它对自己的发展进行评估。它提醒我们,没有不能失败的企业。企业发展越大,业务链条越多,风险攻击的瑕疵越多。海航集团破产案让我们从公司治理、控制权和决策权的制度约束、如何抵御超大型企业周期性和系统性风险、大型企业重组等多个角度进行了深入思考。

海航集团“震惊”了,希望它“活下去”,希望更多的中国企业活下来。

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